Citadel表示，随着历来艰难的九月拉开帷幕，股票风险回报正在变差，并认为买入股市保护的性价比显得更有吸引力。
Citadel Securities股票与股权衍生品策略主管Scott Rubner周一在客户报告中指出，支撑标普500指数在8月创下纪录的偏多交易结构正在变化，近端风险回报转差，购买股市下行保护的吸引力上升。他强调，这并不改变该公司对股票的中长期建设性看法，而是近端不对称性发生了改变：上行催化剂变得不那么清晰，下行催化剂却更为密集。
Rubner列举盈利日程、回购前景、季节性以及零售交易模式作为谨慎理由。历史上9月是标普500平均月度回报最低的月份；叠加目前期权价格处全年最便宜区间，保护性仓位的性价比显得突出。指数方面，标普500本月盘中创下7816.70点历史高位，自7月末至8月首周累计上涨近7%，此后震荡偏弱。衡量波动率的Cboe VIX上周降至14.1，为年内最低。
单股波动相对指数波动的溢价亦在回落。Cboe数据显示，追踪标普500成分股中前50只隐含波动的VIXEQ相关价差，以及纳斯达克100相关波动（QQQ）与SPY波动价差，已从6月的历史高位压缩至一年内最低20%分位附近。Cboe衍生品市场情报主管Mandy Xu称，强于预期的科技财报（如上周英伟达）帮助压缩了科技股的波动率风险溢价，市场对AI交易的担忧有所缓解。
Rubner还指出，自2019年以来，在标普下跌日零售投资者的净买入规模平均仅约平时一半，9月历来是零售买入最弱的月份之一；同时企业回购将随9月12日前后 quiescent期加速而放缓。投资者正进入宏观事件更密集的阶段，却只需为保护支付相对较低的权利金。对美股而言，这意味着短期指数与高估值成长股的回撤风险上升，波动率相关产品及防御性配置的交易活跃度可能提高，而依赖回购与零售情绪的上行动能将阶段性减弱。